一季報(bào)盡顯超預(yù)期，需求預(yù)期改善更具配置價(jià)值

　　1、一季報(bào)盡顯超預(yù)期，需求預(yù)期改善更具配置價(jià)值

　　本周（2022.04.11-2022.04.15，下同）動(dòng)力煤港口價(jià)經(jīng)歷一輪回調(diào)后已止跌反彈，秦港Q5500動(dòng)力煤平倉價(jià)目前為1135元/噸。供給方面，受疫情影響長途發(fā)運(yùn)依舊受限，14日大秦線支線發(fā)生翻車事故，有可能對(duì)全線進(jìn)行排查影響運(yùn)力。需求方面，受疫情影響用電量依舊低迷，電廠日耗尚未反彈。然而價(jià)格層面，受海外市場(chǎng)影響，歐盟對(duì)俄羅斯煤進(jìn)口禁令生效，海外煤價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，印尼4月動(dòng)力煤標(biāo)桿價(jià)格大漲超過40％，從而支撐國內(nèi)煤價(jià)觸底反彈。后期判斷：供給方面，下半年黨的二十大召開帶來環(huán)保、安檢壓力，生產(chǎn)或?qū)⑹艿揭欢ㄖ萍s，發(fā)改委原計(jì)劃3億噸煤炭產(chǎn)能釋放恐難達(dá)到預(yù)期，供應(yīng)仍舊偏緊；需求方面，隨著全國各地疫情得到控制，社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，下游工業(yè)用電需求將得到恢復(fù)，此外在穩(wěn)增長政策帶動(dòng)之下，全年火電需求端將再有大幅提升；綜合來看，動(dòng)力煤價(jià)格仍有將強(qiáng)向上動(dòng)能。政策方面，發(fā)改委正在大力推進(jìn)電煤年度長協(xié)全覆蓋，煤炭企業(yè)未來業(yè)績有望保持更穩(wěn)定。焦煤價(jià)格更為市場(chǎng)化即不受政策管控，供給端受到發(fā)貨影響供應(yīng)偏緊，需求端隨著唐山解封鋼鐵開工率提升帶來了需求提升，焦煤價(jià)格經(jīng)歷了一輪上漲。后期判斷：供給端并無明顯增量且沒有保供政策，需求端隨著疫情好轉(zhuǎn)及穩(wěn)增長政策發(fā)力，需求將有雙層疊加，焦煤價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。本周多家煤企發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)增公告，且大部分超預(yù)期，我們認(rèn)為煤炭行業(yè)在沒有明顯新增資本開支的情況下，將受益未來高價(jià)格而盈利保持高位，當(dāng)前煤炭股一季報(bào)年化估值均處于低位，具備明顯的配置價(jià)值。業(yè)績穩(wěn)健且高分紅受益標(biāo)的：兗礦能源、中國神華、陜西煤業(yè)、平煤股份；具有成長性預(yù)期受益標(biāo)的：山西焦煤、晉控煤業(yè)、盤江股份、淮北礦業(yè)；新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：電投能源、靖遠(yuǎn)煤電、華陽股份、山煤國際、金能科技、中國旭陽集團(tuán)（H股）；債務(wù)重組受益標(biāo)的：永泰能源。

　　2、煤電產(chǎn)業(yè)鏈：本周動(dòng)力煤價(jià)止跌反彈，大秦線事故或?qū)⒂绊戇\(yùn)力

　　本周動(dòng)力煤港口價(jià)經(jīng)歷一輪回調(diào)后已止跌反彈，秦港Q5500動(dòng)力煤平倉價(jià)目前為1135元/噸。供給方面，受疫情影響長途發(fā)運(yùn)依舊受限，14日大秦線支線發(fā)生翻車事故，有可能對(duì)全線進(jìn)行排查影響運(yùn)力。需求方面，受疫情影響用電量依舊低迷，電廠日耗尚未反彈。然而價(jià)格層面，受海外市場(chǎng)影響，歐盟對(duì)俄羅斯煤進(jìn)口禁令生效，海外煤價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，印尼4月動(dòng)力煤標(biāo)桿價(jià)格大漲超過40％，從而支撐國內(nèi)煤價(jià)觸底反彈。后期隨著全國各地疫情得到控制，社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，火電需求將有大幅提升，動(dòng)力煤價(jià)格仍有將強(qiáng)向上動(dòng)能。

　　3、煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：本周雙焦皆穩(wěn)，山西疫情導(dǎo)致運(yùn)輸受限

　　焦炭方面：本周焦價(jià)維持穩(wěn)定。供給方面，由于受到疫情影響，焦企發(fā)運(yùn)困難，加之原料煤緊缺，焦企被動(dòng)累庫，市場(chǎng)焦炭供給較少；需求方面，唐山鋼廠陸續(xù)有序復(fù)產(chǎn)，庫存消耗增多，部分鋼廠焦炭庫存告急，鋼廠整體以積極采購為主。焦煤方面：本周焦煤價(jià)格穩(wěn)定。供給方面，受山西疫情影響，焦煤發(fā)運(yùn)量大幅減少，供給面收緊；需求方面，疫情后復(fù)工焦企需求增加，當(dāng)前焦廠庫存短缺，補(bǔ)庫需求旺盛；進(jìn)口煤方面，由于內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)焦煤緊缺，海外煤報(bào)價(jià)堅(jiān)挺；總體來看，我們認(rèn)為當(dāng)前雙焦基本面依舊強(qiáng)勁。隨著后期疫情形式好轉(zhuǎn)，運(yùn)力恢復(fù)順暢，穩(wěn)增長政策下基建地產(chǎn)同時(shí)發(fā)力拉動(dòng)需求，焦煤行情有望全年大好。